以检验时间序 列是否服从单位根过程

2018-01-23 05:22恒指期货恒指期货

, 应该做大做强股票现货市场, 如 果是 现货市场的波动性引 起了期 货交易 量增加, 表明这 两个序 列都 是平稳的 I( 0)过程, 而不需要进行协整检验。

刘书方. 2004 网站评价的数学模型 [ J]. 泰山学院学报 ( 5): 6- 9 . . 杨崇瑞. 1994 模糊数学及其运用 [ M ]. 北京: 农业出版社. . 杨坚争. 2006 电子商务基础与应 用 [ M ] . 西安: 西 安电子 科技大 学出 版 . 社. 杨坚争, G rang er提出。

对其进 行因 果性 检验 前。

仍然 接 受现 货 市 场波 动 性不 是 股指 期 货 交易 量 的 G range r原因的原假 设。

这个论题的结论可 以一定程度上回答目 前市场 上股指 期货的主 要功能。

是电子商务 的一种重要的应用 能力, , 股 指期货市场的良好运 行离不 开有效 的市场监 管。

当滞后 期小于 4 时, 在评价方法方面,结合滞后 期为 5、 8、 的检 6、 9时 验结果, 将主 要被用 着与股 指现货 之间 套利的工具, 信息效 率高、 稳定、 流 动性好的股票市场可 以有效地防止市场人为操纵出现大起大 落, 说 明其更 多被用 着套 利的工具, . , but th e obv iou s change in stock index fu tures tran sact ion vo lum ew ill lead to the increase in the fluctua m tion of stock m ar et a w eek later w h ich ref lects that the stock index fu tu res in H ongkong m arket are m ain ly used as arb itrage instrum en t in stead of risk k ,研究 表明: 股 指现货市场的日间价格波动并 没有明显增加股指期货的交易; 但股指 期货交易量 的显著变 化会导致未 来一周后股 票市场波 动 性的增加, 必须 首先 进行 平稳 性 检 验, 在 上述单 位根 检验过 程中, 综合得出我国无纸贸易的应用效果, 即 T 日股 指期货 交易量 的显 0. 00043 拒绝原假设 0. 51891 接受原假设 0. 00043 拒绝原假设 0. 45825 接受原假设 0. 00030 拒绝原假设 四、 研究结论 从本文的实证研究结 果可以 发现, 即 ? 2 ( Y t /Y t- k,恒指期货软件, t为趋势变 量, : . APEC. 2005 E lectron ic Comm erce Business A lliance APE C E lec tron ic C om . . m e rce Steering G roup A ssessm ent Report on Pape rless T rading o f APEC E . conom ies[ M ] . LEE Y,有关股指期货业务 的推出对现货市场的影响有两 种不同的观点, 对于上述论题, 表 3 恒生指数 极其期货序列因果关系检验 原假设 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 66598 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 67837 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 66742 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 58262 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 1. 12315 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 1. 12315 G ranger原因 7 142 4. 52426 0. 00016 拒绝原假设 0. 35268 接受原假设 7 142 4. 52426 0. 00016 拒绝原假设 0. 35268 接受原假设 6 143 4. 79478 0. 00019 拒绝原假设 0. 74368 接受原假设 5 144 3. 30928 0. 00754 拒绝原假设 0. 64882 接受原假设 4 145 1. 03631 ? 0. 39091接受原假设 0. 60809 接受原假设 3 146 1. 34472 0. 26244 接受原假设 滞后期 观察数 F- Va l e P _V alue u 检验结果 0. 57431 接受原假设 对于平稳过程的因果关系 , , 从表 3可以看出。

符合前文所述的各统 计机构普遍接受的数据来源渠道, 刘志奇. 2003 恒生股指期货与股票现货协整关系研究 [ J] . 金融与 经 . 济 ( 11) : 33- 36 . 肖辉。

从表 1可以看出股指现货波动性序 列和股指期货交易量 序列 A DF 值均小于 1% 置信 水平临 界值, 则变 量 的变化将先于变量的变化,。

BELCH IOR A D. 2003 UN IFOR: E - C o erce W eb . mm s ites a Qua litativ e Ev aluation [ J]. E uropean Journa l o f Opera tiona l R e : search 146 374- 387 , 可以 利用 G ranger因 果检验 方法 检 验序列之间的因果关 系,对于 无纸贸 易的评 估, 而拒绝股指期货交易 量不是引起 现货 波动性的 G ranger原因的原假 设, 与 股票现货市场相比, Ca lfornia t . (编校: 薛平 ) 三、 结束语 总体上, 数据处理软件为 Ev ie 5 0 w . , 外贸企业 越来越 多的是 考虑建 立 自己的企业竞争优势。

从而 增加股 票现货 市场的 波动 性和风险。

将其定量化, ,在利用 VAR 模型进行因果检验时, 即股指 现货市 场的日 间价格 波 动并没有明显增加股指 期货的 交易; 但股指 期货的 交易量 影 响着股指现货的波动性。

并且在指标设 定方面, 检验 结果对于滞后阶 数十分 敏感。

如果 检验 结果 显著 为 0, 参考文献: 王道林 , 希望以此设定使评价 结果更全面更能够表现问题所在,数据 来 源为文华财经。

股指现货波动性 AD F检验结果见表 1, 相应的 VAR 方程式为 Yt =http://www.bolearn.com/read/ 0 +! 1 p i= 1 2 1 Y t- 1 + ! q q j= 1 1 Y t- 1 !t 如果系数 , m 对于 两组 平稳时 间序 列。

我 们可以看到无纸贸易的应用可以在运营方面帮助外 贸企业满 足以上竟争力的需求, B el . . w m on,即现货 市场波 动性与 股指 期货交易量之间存在 延时的 单向因 果关系, 股指期 货交易 量并 不 受到股指现货波动性的 影响, 人们在对该业务期盼的同时, 考虑 到无纸 贸易的应 用主体 的 性质。

而 现货的 波动并 没有 导致股指期货的交易 的增加。

如果 利用和的滞后项对进 行预测比仅用的滞后项进行预测产生的 误差小。

统 计上显示股 指期货交 易量与股数 现货 波动性之间不存在因果关系,这从一定程度上反 映了香港市场股指期货主要被投资者用于套利而不是风险对冲的工具。

以检验时间序 列是否服从单位根过程,其次。

可以直接通过建立 VAR 模型 进行检验。

3 ( 3): 128- 143 . PETERS T. 2001 Com parison o f E - ReadinessA ssess entM odels[ D] . bridg . m e s org . . SAATY T L 1982 Dec ision M ak ing fo r L ease rs[ M ] . W ads orth Inc, 股指 期货的 交易 从某种程度上导致了 股指现 货的波 动, 可 以有效地对冲现货市场的风险 , 在 5 的置 信水平上, 可以利用 t统计量和 F 统计量 检验系数的显著性,该现象可能的解释为 投机者 在 T 日买 入股指期 货后, F 统计值小于对应的 P 统计值, 则说 明股指 期货 被投资者主要体现为套期保值 的工具; 反之, XT - K ), 将主要被用作套期保值工具, 在 电子商 务 报告的调查基础上抽 取对外 贸企业 来讲具 有代表性 的指标。

检验结果见表 3, 因此可以稳定市场,如果变 量是导 致变量 的原因,比如 Cox( 1976)就认为股指期货 交易可以增 加市 场中交易信息的传 递, k 0) 则称变量是的 G ranger原因, 并且 拥有其他企业不同的竞争手段, 男。

上海交通大学安泰经济与管理学院博士 研究生, , 引入 Y t- 1 项是为 了克 服 变量自相关的影 响, 也 对其推出后对股票市场的影响 存在疑虑, 无纸贸易仍然属于电子商务的范畴。

综合了 定性的 评价与 定量的 统计分 析的 研究方法, 股指期货作为一种 金融衍生工具, 我 们选取每 5分钟交易 收盘价格 的标准差作 为日波动数 据, 本 文综 合 A IC 和 SC 规 则来 确 定最佳阶数, 使得股票现 货市场波动 更加剧烈, ( c 0 1) , 最佳 滞后阶 数为 % 7时, 二、 数据选择 本文选取 香 港 恒生 指 数 及 其 期 货 2007年 8 月 1 日 至 2008年 3月 18日共 149个样本。

它们 对不同 信息的 反映速 度不一 致, Shanghai 200052。

# 146# 表 1 序列 V olat ility V olum e A DF值 - 9 117013 . - 6 301322 . ( c, p为滞后阶数; 2. 临界值为相应显著性水平下的 M ack innon值, 即股 指期货 交易量 的增加 会导致 现 货市场日 波动性的增 加, 其分析结果应比 单纯的 定性分 析更加 科学和 有说 服力。

在随后的几个工作日通过人为增加股票现货市场的 波动性来 # 147# 制造价差进行期现套利, trade w ithout paper . Key w ord s trade w ithout paper; application e ffec; ana lyt ical hie rarchy proc ess comprehensiv e fuzzy appra isal : t ; # 148# 。

其风险更具有规模性 和 放大性,为 了进 一步 确认 它 们之间的关系, 设置了除考察效率之外兼顾商业机会盈利的评估方向, 吴冲锋. 2004 股指与股指期货日内互动关系研究 [ J] . 系统工程理 论 . 与实践 ( 5): 15- 21. COX C. 1976 Futures T rading andM a rke t Inform ation[ J] . Journal of P olitica l . E conom y( 84) : 1215- 1237 . GRANGER C. 1969 Investiga ting C ausa l Re lations by E conom etric _M odels . and C ross- spectralM ethods[ J]. E conom etrica ( 37): 424- 438 . ROB INSTE IN M. 1987 Deriva tive assets ana lysis [ J] . Journal o f E conom ic . Perspectives( 1): 73- 93 . (编校: 少卿 ) A Study on the I pact of S tock Index T i ebarga in Volum e m m on Stock Ind ex Spot Transaction F luctuation Z HOU R en- ca i ( F inancial Engineer ing R esearch Cen ter Shanghai J iao tong University, Rubi nstein( 1987)研究认为,G rang er于 1969年利 用滞后分 布概 念建立了该检验方 法, 这 种影响延 迟的时间为 5个交易 日 以后。

and m akes a com prehensive eva luation of the app lication effect of trade w ithout paper in our u country the purpose o f wh ich is to explo re the applica tion e ffect o f trade w ithout pape r in our country and prov ide re ference for the further understanding o f the applica tion o f , 上海 200052) 摘 要: 本文以香港恒生股票指数及其期货为样本, 并且将指标 间进行简单的统计分 析, 考虑建立可以控制的价值链体系, 更应 该加强其投资技巧、 风险对冲能力的培养 从 而更加理性地投资, 并以此来提高企业的盈利和增值能力, K I J 2002. From Design F eatures to F inanc ia l P erform ance for On M . line Stock T rading Sites[ J] . Journal of E lectronic C omm erce R esea rch, the au thor s tud ies th e un id irectional causality betw een the stock ind ex : flu ctuation and th e stock index fu tu res transaction volum e. The research show s th e d ayti e price fluctu at ion in stock index spot tran sact ion m ark et does not m increase the stock index futures transact ion volu e, 综观全球贸易的 发展, 延承 D r A r and St- P ierre等人的加权分析的思 路。

期货市场中大量存在的投机者交 易会 减少股票价格中包含 的信息, 从而更好地防止个别投 机者利 用股指 期货工 具扰乱 市场 获取非法收益,样本数据见图 1, University of Shanghai for S cience and T echnology。

最 后, k 0) ? 2 ( Y t | ( Y t- k, 2008年第 6期 经济经纬 ECONOM I SURVEY C N o 6 2008 . 股指期货交易量对股指现货波动影响研究 来自香港恒生指数的实证 周仁才 ( 上海交通大学 金融工程研究中心, 研究了股指波动性 与指数期货 交易量之间 的单向因 果关系, 四川蓬溪人, m . m l construct an index system fo r eva l a ting the applica tion effec t o f trade w ithout paper。

程 婧、 刘志奇 ( 2003)以恒生指数及其 期货日 收盘数 据为研 究对 象, China ) , 等. 2007 中国电子商务白皮书 [M ]. 北京: 清华大学出版社. . ALBUQUERQUE A B, 说明 变量 序 列是单位根过程 I( 1) ; 如果 显著不为 0(即 显著 小于 0), 验证了它们之间存在 长期稳 定的联 动关系,首先, 率。

应该在 管理 层、 交易所、 介机 构及 投资 者等 多个 层次 建立 风险 监控 体 中 系,通过评估和统计, 高度重视期货业务交易过程中的风险。

可 以降低 现货市 场的波 动, 拒绝 股指期 货交易 量不 是引 起股 指现货 波动 性的 G ranger原 因的 原假 设; 接 受现 货 波动性不是 引起 股指 期货 交易 量的 G ranger 原因 的原 假设。

? 同时显 著不 为 0, 即 股指 期货的交易与现货市场的波动 性的关系, 维持 企业自身的长期优 势, ( c 0 1) , 防止市场 大起大落,这种单向 因果关系从一个侧面 反映了香港市场上股 指期货主要被投资者用于套利而不是风 险对冲的工具, 这样为了出现 价差套 利的机 会投机 者就可 能人 为地制造市场波动, 国内不 少学者也 从实证 的角度 进行过 分 析,肖辉、 吴冲锋 ( 2004)研究 了标准 普尔 500指 数现货 市场 与期货市场收益率之 间的日 内互动 关系, Y。

Shanghai 200093, A bs tract U s ing H ongkong H engsheng stock index and its fu tures as th e sam ple,股票现货市场 波动性并不引起股指 期货市场交易的现象 表明投资者在现货市场剧烈波动时并没 有通过买入期货来规避风险。

本文的研究结论 对于即将推出的中国股票指数期货业务 有如下启示。

本文还对 滞后期 为 3~ 9的情 况进行 了考察, 如果是股指期货 的交易引起了现货股 指波动 性的增 加。

为了度量指数日波动性。

同时完善股 指期 货相 关法 律细 则,第二种 观 点认为股指期货业务 的推出, 取 每日指数期货交易量的十分之一作为其交易量指标, 则拒 绝 % X 不 是 引起 Y 变化的原因 的原假设, 中图分类号: F 830. 9 文献标识码: A 文章编号: 1006- 1096( 2008) 06- 0146- 03 收稿日期: 2008- 09- 23 一、 引言 股指期货业务推出在即, 本文采用的单位 根 检验方法为 ADF ( A ugm en ted D ickey - Fu ller)检验, 这也是我国无纸贸易应用的发展方向所在, 本模型应 用 T. L. Saaty 的层次 分析法, 加强 投 资者 交 易, 参考文献: 程婧, 在模 糊数 m 学的基础上所建立, hedg ing instrum en t . K ey words stock ind ex fu tures transaction volum e; flu ctuation cau sal ity : ; ; ( 上接第 141页 ) 也包括了许多生产 型企业 等。

关键词: 股指期货; 交易量; 波动性; 因果 关系 作者简介: 周仁才 ( 1974- ),其回归方 程为 Yt = 1 + 原假设 H 0 ? 2 t+ Y t- 1 + = 0 i ! p i= 1 Y t - 1 + !t Y t 为变量序列的一阶差分, t p) , 恒生指数极其期货序列平稳性检验 5 临界值 % - 2 881123 . - 2 881123 . 1% 临界值 - 3. 475184 - 3. 475184 A IC 17 39152 . 17 80278 . 结果 平稳 平稳 注: 1 ( c t p )为检验类型,而其基 本的策 略是降 低成本、 增强 效 Evaluation and Analysis of the App lication Effect of Trade w ithour Paper in Our Coun try XU Jin (M anagemen t School。

图 1: 恒生指数日波动性与股指期货交易量关系 三、 统计检验 股指期货的交易量序列和现货股指波动率序列 都是时间 序列数据。

考 虑到金 融 时间序列数据往往 具有 自相关 性, 最优滞 后期 为 7, 稳定健康的 现货市场是期货市 场良好 运行的基 础,这 些研究 都 没有考察股指期货交 易量对 于股指 现货市场 的影响, 发现股 指期货 收益 率先行于现货股指。

滞 后阶数 选 择以 A IC(赤池信息准 则 A ka ike in fo r ation cr iterion) 为标准, 表明变量过程是平稳过程 I( 0) , 基于这种 认识, 但 这些企 业都 在从事国际商务活动, 不同滞后阶数 VAR 模型的 A IC、 SC值见表 2, 通过投资 者教育不仅 是要让 他们了 解股指 期货交 易 的基本知识。

表 2 滞后阶数的确定 滞后阶数 V OLAT I I L TY V OLUM E 自回归模型 5 6 7 8 9 35. 51074 35. 51183 35. 17039 35. 19077 35. 19484 35 966566 . 36 053047 . 35 797788 . 35 905179 . 35 99707 . AI C SC VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 1. 12315 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 89989 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 8 141 3. 86313 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 89989 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 VOLAT IL I Y 不 是 VOLUME 的 T 0. 98222 G ranger原因 VOLUME 不 是 VOLAT IL ITY 的 G ranger原因 9 140 3. 80544 8 141 3. 86313 7 142 4. 52426 0. 35268 接受原假设 0. 00016 拒绝原假设 0. 51891 接受原假设 从表 2可以看 出。

一种观点认为 期货交易具有价格发现功能, 记为 X 著变化会导致未来一个礼拜后股票市场波动性的增 加。

可见 股指期 货更多 地作为 套利 工具而不是风险对冲工具被使 用,股指 期货交易量的这种影 响延迟时间为 5个工作日 左右, 力 求通过 此评估 模型达 到整体 全面 的体现应用效果的目 的, 建立有效的股指期货交易监管制度, 主要从事 金融工程和 市场行为 研 究, 奠定了此评价模型的综合性和可靠性, China) A bstract: T rade w ithout paper can decrease i large a ount and even eli inate all k i ds o f paper files and b ills o f docum ents in the pro cess of traditiona l trade and si plify w o rk n m m n m pro cedure its purpose being m a inly to i prove trade e ff iciency The autho r uses fuzzy m a them a tics and analy tica l h ierarchy process to build a m a the atica l ev aluation m ode。

其中 c和 t分别表示常数项和时间趋势项。